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东证期货杨枭:PVC供需层面下半年表现将会更弱

更新时间:08-16

  讯由扑克财经、扑克百家研究院主办的“2019下半年扑克投资策略论坛于7月13-14日在深圳福朋喜来登酒店召开,论坛以“见龙在田”为主题,共同探讨全球宏观经济将如何影响产业及投资交易。

  上海东证期货有限公司能源化工高级分析师杨枭出席能化分论坛并发表主题演讲。杨枭阐述了他对下半年PVC的展望。供应方面,首先上半年供应增速非常非常的低,增速低的原因是因为事故非常多,使得停产检修的量比较大。下半年供应端环比会增加,主要是新增产能在4、5月份投放,下半年可能会发力,但整体上今年PVC供应增速低是一个定局,目前来看可能比预估的5%还要低,只有2%到3%;需求方面,下半年的需求还是会?#26377;?#30130;软的态势。他指出,整个供需层面下半年的表现可能会更弱一些。

  以下为文字实录:

  今天跟大家分享的是我们有关下半年PVC的展望,大致是三部分的内容。

  我们先来看一下供应,?#30475;?#32479;计的6月份的产量还没有出来,1—5月份的产量同比只增长了0.6%,是一个非常非常低的数据,那供应增长为什么这么低?是因为今年上半年PVC行业非常不幸,发生了很多非常大的化工事故,大家可以看一下左下角的表,我简单列了一下,第一个是盐城的爆炸事故。第二个是东兴的爆炸事故,直接导致东兴的30万吨装置到现在也没有开。第三个事故是一个电石炉的事故,这个事故其实当时没有产生太实?#24066;?#30340;影响,但使得当时大家情绪很亢奋,PVC价格飙涨。在这种情况下,我们看到长期停产的装置增多了,现在有105万吨,比去年同期高出45万吨,所以说今年上半年PVC产量很低的核心的因素是事故太多了,事故太多使得长期停车的装置有增加。

  第二个影响是检修,大家可以明显看到,左下角的图粉色的线是2019年的检修,2019年的检修比前两年高太多了,5、6月份同比明显高出很多,这个其实也很好理解,上游老是出事故,再不好好检修检修,再出事故谁也顶不住,所以检修非常多,检修多的结果是存量产能的开工率明显的下?#30130;?#22823;家可以看到右边的图,黑色的虚线是2019年的开工率,这是?#30475;?#32479;计的开工率,3月份之前,事故之前,开工率同比是很高的,但是事故之后,一直往下掉,掉得?#20849;?#20303;,我们自己简单统计了一下,整个上半年存量产能从开工率的角度来讲同比只增长了1%,这还是四舍五入之后的结果,如果不做四舍五入可能只有百分之零点?#31119;?#21487;以看出来产量很低的核心原因是事故带来了很大的影响。

  我们觉得整个存量产能的利用率在下半年也不会有太大的提升。因为下半年的检修量在一个高注重安全的环境下,预计不会太低。而长期停产的装置短时间内?#26448;?#20197;?#25351;礎?#25152;以存量产能这一块利用率跟上半年一样,不会有很多增加的空间。

  接下来我们讲讲新增产能,年初的时候预计有211万吨,但是到目前仅有67万吨投产,有20万的装置是终止了投产的计划,这主要是去年河北盛华的事故太大了,另外还有105万产能出现了不同程度的推迟,核心因为PVC这个行业目前在国家是属于产能过剩的行业,它的产能投放受到政策的?#31181;?#36824;是比较明显的,目前我们继续维持2019年PVC新增产能只有一百万吨的判断,存量产能是2300万吨,一百万吨也就不到5%的增速,也就是新增产能这一块其实也不会有太大的增量,但是由于上半年的新增产能,主要是4、5月份包括这个月投产的泰州连城对上半年的产量是没有贡献,因为要调装置,贡献主要是下半年,对新增产能来讲的话,下半年对产量的贡献要高于上半年的。

  另外讲讲供应端一个非常非常重要的东西,就是烧碱。PVC这个行业?#21487;?#20135;一吨PVC就要副产0.75吨的烧碱,对企业而言这两个东西是同时产出的,我考虑企?#36947;?#28070;的时候必须把烧碱的情况考虑进来,那烧碱今年上半年发生什么事?就是价格跌得非常多,大家可以看一下左下角的图,烧碱今年上半年跌了28%,这是一个非常大的跌幅。那么跌的原因是什么呢?

  我们认为主要是在氧化铝这一块,因为烧碱大概有35%到40%是用来生产氧化铝的。那氧化铝出了什么事?第一、氧化铝今年上半年的产量是基本上没有增长的,大家可以看一下最右边的图。第二,更重要的是,大家可以看中间这个图,红色的线是进口的铝?#37327;?#30340;增速,灰色的线是氧化铝的产量的增速,可以看?#35762;?#20540;非常非常大,也就是说国内现在正在发生一个情况,就是进口的铝?#37327;?#24320;始大规模的替代国产的铝?#37327;螅?#21407;因就是2017年开始国内搞环保,国内的矿山大量的?#36824;?#38381;,国产铝?#37327;?#30340;价格快速的飙升,并且品质也下降,那怎么办?只有去进口,进口会带来一个什么样的结果?海外的铝?#37327;?#30340;硅含量是比?#31995;?#30340;,这种情况下用海外的铝?#37327;?#29983;产氧化铝的时候,所用的烧碱量也会下去。我们做了一个简单的测算,如果采用海外的铝?#37327;螅?#37027;么氧化铝烧碱的吨耗下滑比例会超过30%。?#36824;?#22240;为不同的进口地区的矿,铝硅比含量是不一样的,所以带来的烧碱下滑也是不一样的,但是保守算一算,也会超过30%。这样就很明显了。一方面我们整个氧化铝产没有增长。另一方面我们还大量使用进口的铝?#37327;螅?#33258;然会看到烧碱的价格大幅度的下滑。而进口铝?#37327;?#26367;代的现象,目前还看不到任何结束的迹象,甚?#37327;?#33021;会进一步的加剧。所以这种情况下,烧碱的价格下半年我们也不看好,可能还是处在低位的状态。

  烧碱的价格低位对PVC的影响也很简单,比如山东的PVC的企业,它的成?#31350;?#33021;很高,赚钱都?#21487;?#30897;来赚钱,如果后面烧碱也赚不到钱怎么办?那?#22270;?#20135;,去降低开工率,所以说烧碱的下跌会限制PVC期货下降的空间,需要PVC供需非常过剩才会有比较好的下跌幅度。

  我们对供应做一个小结:首先上半年供应增速非常非常的低,增速低的原因是因为事故非常多,使得停产检修的量比较大。接下来下半年我们觉得供应端环比会增加,主要是新增产能在4、5月份投放,下半年可能会发力,另外反倾销终止我们觉得也会带来一些增量。但整体上今年PVC供应增速低是一个定局,我们在年初的年报里面就说过,当时觉得PVC的供应增速在5%以内,但是目前来看可能比我们预估的还要低,只有2%到3%。

  接下来我们简单聊聊需求。这是?#26131;約核?#30340;一个PVC供需?#33014;?#34920;,可以看到,1—5月份,PVC的表观需求同比只增加了2%,如果把库存的变化折算进去,算一个真实需求的话,我们测算出来是-0.9%,或者认为它没有增长。那么问题就出来了,为什么今年上半年需求差到这样,这是非常值得探讨的问题。因为在2018年的时候消费量还在6%到7%,我们研究之后觉得可能大概?#31034;?#26159;因为消费品不太好。

 
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