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一文读懂PP聚丙烯基本面

更新时间:07-24

  对于一个期货品种,我们按三个维度来了解,那就是“是什么?”、?#25353;?#21738;里来?”与“到哪里去?”。对于聚丙烯产业链,我们先看看它和它?#37027;?#26379;好友们。聚丙烯的上游来源为丙烯,而根据丙烯来源不同分为油制、煤制和PDH聚丙烯三大类型,其中我国以油制聚丙烯为主;下游较为分散,可分为六大类:塑编、Bopp、管材、透明、纤维和注塑。

  我们对于聚丙烯的研究,究其本质还是对聚丙烯价格的研究。我们研究框架首先从产业周期的角度对品种的多空方向进行预判,然后结?#31995;?#19979;看库存(库存绝对量高低、上下游库存结构、库存环比同比等情况)、未来库存变化(供需开工率、进出口等)、产?#36947;?#28070;(生产利润、下游利润、上下游利润矛盾等)和基差结构(升贴水幅度、套保情况)进一步对行情节奏进行把握,最后结合?#38469;?#20998;析、持仓等情况对出入点位进行判定,整个过程最为重要和和新的还是对产业链的把握,因此我们详细对聚丙烯基本面情况进行深度探讨。

  聚丙烯是什么?

  聚丙烯(PP)可以说是我们每个人“身边的塑料”。其外观似聚乙烯,但比聚乙烯更透明、更轻。聚丙烯(PP)属于热塑性树脂,是五大通用合成树脂之一,通常为半透明无色固体,无臭无毒。聚丙烯制品在耐热、?#36879;?#34432;、透明性等方面优于其他合成树脂,广泛应用于包装、纤维、汽车、?#19994;?#31561;日用品以及工业品等领域的生产,近几年在医疗领域也有较普遍的应用。

一文读懂PP聚丙烯基本面

  聚丙烯从哪里来?

  聚丙烯的生产(原料、地区、成本)

  近几年聚丙烯原料来源路径不断丰富,按照聚丙烯企业的丙烯来源统计,主要有:油、煤、外?#26477;?#37255;、外购丙烯、PDH五种路径。其中油、煤为两种路径占比接近80%。

  油制PP在中国市场中始?#29031;?#25454;着主要地位,油化工企业以中石化、中石油企业为主。近几年油制PP的新增装置较少,其市场份额正在受到煤化工、PDH等企业的挤占。2019年随着浙江石化、大连恒力石化(600346)等民营油化工装置的投产,油制PP的产能占比预?#33529;?#26377;提升。

  煤制PP是目前聚丙烯中增长最快的一种原料来源方式,未来几年国内聚丙烯新增产能中仍以煤制路径占比较高,02Market Insights煤制PP的产能占比仍将不断扩张。

   PDH(丙烷脱氢制丙烯)在中国是一种新兴的丙烯来源方式,最早2014年绍兴三锦项目开车成功之后,东华能源(002221)扬子江石化、福基石化也成功投产。目前PDH的丙烯来源方式占到PP总产能7%。但是与其他原料不同的是,丙烷主要以进口为主。外?#26477;?#37255;、外购丙烯制PP的占比不大,由于丙烯、甲醇等价格近几年波动较为频?#20445;?#19988;价格偏高,导致这些企业的盈利水平偏差,未来几年增长受限。

  从生产工艺上了解聚丙烯,石油制聚丙烯产业链具体如下:原油经?#38431;?#35013;置加工成汽、柴、煤油等成品油和石脑油,石脑油通过裂解装置生产烯烃和苯,其中乙烯和丙烯生产比例大致5:3(即每生产1吨乙烯大约同时生成0.6吨丙烯,不同装置该比例上下浮动),乙烯主要用于生产聚乙烯,丙烯用于生产聚丙烯。

  原油-石脑油:从石脑油的生产看,全部是通过?#38431;?#20135;生,其收率受原油成份限制,另外,由于原油属于混合物,所以,石脑油产率除受原油成分限制外,还会根据成品油和乙烯等产品的需求变化在一定范围内调节。从世界范围内看,石脑油的产出比例基本在17-18%左右。世界石脑油平均毛利率基本在35-50美元/吨(即石脑油加工成本)。

  烯烃-聚烯烃:乙烯、丙烯几乎百?#31181;?#30334;用于生产聚乙烯和聚丙烯,其中1吨聚乙烯需要消耗1.01吨乙烯,均聚聚丙烯和丙烯之间也几乎是1:1的关系,共聚聚丙烯消耗的乙烯和丙烯比例大约在2:8左右。

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  ?#20302;?#20102;工艺我们来看一下我国聚丙烯产能的分布,按地区划分,我国聚丙烯主要分布在西北、华东、华北、华南和东北地区。西北地区以煤化工、中石油企业为主,主要分布在宁夏、陕西、新疆、甘肃等省份。近几年PP产能增长主要来自于煤化工企业的投产,而煤化工企业主要集中在西北地区,因此未来几年西北地区的PP产能占比仍将保持较高水平。华东地区和华北地区产能相差不大,华北地区以中石化、煤化工企业为主,主要分布在?#26412;?#22825;津、河北、内蒙等省份。华东地区以中石化企业为主,民营企业大部分也集中在该地区,主要分布在江浙沪等地区。随着浙江石化的投产,未来华东地区占比会升高。华?#31995;?#21306;以中石化企业为主,主要分布在广东、广西等省份。

一文读懂PP聚丙烯基本面

  有工艺的地方就有成本、利润比较,我们国?#19994;哪?#28304;结构是“富煤?#38431;?#23569;气?#20445;?#23601;是有着丰富的煤炭资源、贫乏的石油资源、最少的是天然气,所以煤制聚丙烯在我国占据越来越重要的地位;由于国际原油波动较大,油制聚丙烯利润处于?#31995;?#30340;位置,而煤炭价格较为稳定,煤制聚丙烯成本浮动小,利润空间大。

一文读懂PP聚丙烯基本面

  我国聚丙烯的供应结构

  我们一般讲商品的供应来源分为进口和国产两大块,我国聚丙烯的供应结构是国产为主,进口为辅。

  全球产能与进口供应

  我们先看看聚丙烯的全球产能情况,然后再看聚丙烯的进口。截止2018年底,全球聚丙烯产能约7532万吨,较2017增长3.38%。其中东北亚地区产能在3171万吨,占比42%。中国聚丙烯2018年产能在2244万吨,占东北亚地区的70.77%,约占全球总产能的30%。以中国为首的东北亚地区成为近几年世界聚丙烯产能扩张的主要区域,中国煤制烯烃项目、炼化一体项目、乙烯项目等将是近几年投产的主力军。受供应偏紧以及高利润影响,聚丙烯行业开工率维持高水平,2018年中国聚丙烯开工率约在93.26%

一文读懂PP聚丙烯基本面

  由上图看出,2015-2016年中国聚丙烯进口量基本逐年下降趋势,2017年聚丙烯市场因部分回料需求转向新料,需进口货源进行相应弥补,进口数量有所上升。

  聚丙烯到哪里去?

 
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